Che tipo di rapporto avete tu e il tuo acquirente?

Quando un'azienda ne acquista un'altra, la situazione è spesso difficile.

Per i veterani come il sottoscritto, le fusioni e acquisizioni nella gestione patrimoniale possono spesso portare a una relazione come quella di Liz Taylor e Richard Burton: instabile e impraticabile. Per i giovani, o quelli intorno ai 40 anni o meno, gli accordi alla fine potrebbero finire per essere come quelli di Angelina Jolie e Billy Bob Thornton: semplicemente strani.

Da un decennio o più si registra un ritmo in costante aumento delle operazioni di gestione patrimoniale. Con tutti questi acquisti, ciò che è diventato evidente è quanto sia difficile per le aziende trovare il giusto abbinamento.

Ci sono molte ragioni per cui le acquisizioni nel settore della gestione patrimoniale falliscono e alla fine non funzionano. I broker o i consulenti di investimento registrati spesso pagano più del dovuto, rendendo l’acquisizione troppo costosa. Le aziende possono avere una scarsa corrispondenza commerciale o un cattivo adattamento culturale quando vengono acquisite da un’altra impresa.

A volte, anche il management non capisce l'attività che sta acquistando. Tentati dalle offerte dei concorrenti, i consulenti finanziari possono lasciare un’azienda appena acquistata per un altro datore di lavoro, lasciando l’acquirente nei guai.

Tra un attimo parleremo dei recenti accordi conclusi da Avantax Inc., ex Blucora Inc., che conta 3.100 consulenti finanziari che lavorano con circa 84 miliardi di dollari di asset dei clienti; molti di questi consulenti hanno esperienza nel settore fiscale dei clienti e sono commercialisti. La società ha registrato un’impennata del prezzo delle sue azioni durante l’estate dopo che l’investitore attivista Engine Capital ha inviato una lettera al consiglio di amministrazione di Avantax chiedendogli di prendere in considerazione una revisione strategica dell’azienda, inclusa una potenziale vendita.

Ma prima, diamo un'occhiata alla decisione di questa settimana da parte di Goldman Sachs Group Inc. di abbandonare l'attività RIA per la quale aveva pagato 750 milioni di dollari nel 2019, United Capital Financial Partners.

Goldman ribattezzò RIA Personal Financial Management, ma l'azienda non si rivelò adatta. La gigantesca banca d’investimento ha deciso quest’anno di concentrare nuovamente i propri sforzi sulla collaborazione diretta con i super-ricchi, quelli con decine o centinaia di milioni di dollari in asset, in contrapposizione ai semplici vecchi milionari, il punto debole per la maggior parte delle RIA come United Capital.

L'accordo Goldman-United Capital è stato un rapporto tipo Angelina-Billy Bob: un po' strano, con cose sotto la superficie che molto probabilmente non vedranno mai la luce. (Ad esempio, quanto paga effettivamente la RIA il nuovo proprietario, Creative Planning?)

Il che ci porta ad Avantax. L'azienda ha effettuato due acquisizioni di broker-dealer, una nel 2015 e l'altra quattro anni dopo, spendendo complessivamente 760 milioni di dollari per l'ex HD Vest Financial Services Inc. e 1st Global Inc. I consulenti finanziari che si concentrano sulle tasse spesso si trovano nella fascia più bassa dei ricavi annuali se confrontati con il resto del settore, poiché il loro obiettivo sono le tasse, piuttosto che la raccolta dei beni dei clienti.

Avantax si è occupata di affari e affari. L'anno scorso, ha venduto TaxAct, la sua attività di software, per 720 milioni di dollari, trasformando la società in un broker-dealer indipendente "puro gioco" e in una società di gestione patrimoniale RIA, ha affermato all'epoca.

Quindi Avantax compra e vende enormi porzioni della sua attività da otto anni. Mercoledì pomeriggio, il prezzo delle azioni della società era di 20,61 dollari e aveva una capitalizzazione di mercato di quasi 758 milioni di dollari, o più o meno il prezzo di adesivo combinato dei due broker-dealer incentrati sulle tasse acquistati nel 2015 e nel 2019, senza tenere conto dell’inflazione.

Basta pensare. Se Avantax avesse utilizzato i 580 milioni di dollari spesi per HD Vest e investito in quel periodo nell’indice azionario S&P 500, avrebbe più che raddoppiato i suoi soldi nello stesso periodo.

"Come parte del nostro modello di business sfaccettato e incentrato sulle tasse, una serie di fattori influenzano la nostra strategia di fusione e acquisizione", ha scritto il CEO Chris Walters in una e-mail. “L’acquisizione di 1st Global nel 2019 ha rafforzato la nostra posizione nella gestione patrimoniale incentrata sulle tasse”.

Ha notato che la società stava stabilendo nuovi massimi di fatturato; EBITDA rettificato, o utile prima di interessi, tasse, svalutazioni e ammortamenti; reclutamento; la quota di asset in advisory; e nuove attività nette.